Telegram与美国证券交易委员会的法律对决还在继续，这场混战搞得美帝官方都忍不住了，说服法官禁止该公司发行Gram tokens——至少在不久的将来是这样。

3月24日，纽约南部地区的美国地区法院法官表示，SEC“已证明存在相当可能的成功前者”，证明Telegram，这家后面跟着开源加密短信的公司的证券未注册。”因此，这位联邦法官授予了对公司的初步禁令，禁止其向投资者提供Gram tokens。

Telegram已经提交了上诉通知，这意味着判决将会被审查——但专家们对该公司的成功机会持悲观态度。与此同时，Telegram Open Network社区强调，无论当局的决定如何，它都有所有必要的工具来继续推进发射。

SEC vs. Telegram——一切是如何开始的

去年10月，SEC将Telegram告上法庭，宣布该公司和其全资子公司TON Issuer因举办未注册的token发行而提起诉讼。Telegram在2018年2月和3月进行了两轮融资，为名为Telegram Open Network或TON的区块链平台筹集了近17亿美元，引起了广泛关注。

Telegram的联合创始人，俄罗斯创业兄弟帕维尔和尼古拉·杜罗夫，于2017年开始开发基于区块链的平台。该项目旨在推动支付和在高可扩展级别上托管去中心化应用程序。TON是一个股权证明平台，这意味着它依赖运行节点的验证者来验证新块并管理网络。验证者为他们的服务获得名为Gram的本征货币。如果发布，TON很可能会集成到拥有2亿多用户的Telegram应用程序中，使该应用跃升到大众采用。

据报道，到目前为止，该产品已经完成了近半年。2019年10月初，Telegram在GitHub上发布了整个TON源代码，并宣布其区块链项目的发射将定于月底。

然而，在10月11日，SEC介入以阻止开发。该机构根据Telegram和TON获得了临时禁制令，寻求“一定的紧急救济”，以及基于所谓的约四分之一筹集资金，4.245亿美元，据称属于31位位于美国的买家的永久禁令，没收资产和民事处罚。

值得注意的是，Telegram的首次代币发行并非公开。只有投资至少100万美元的人才能参与TON发行，根据帕维尔·杜罗夫向SEC提交的文件。通过这样做，Telegram可能是在试图使用某种法律漏洞——根据2018年的公共文件，Telegram曾通知SEC，其两个双8500万美元的发行均是在1933年证券法第506(c)规则和/或S条例下作出的。

在Telegram看来，这意味着由于Gram tokens是专门销售给有资格的投资者，所以发行不必要在美国证券交易委员会注册或获得批准。从那时起，该公司就公开强调，Grams不应与购买或持有代币而产生的利润期望相关联，这实际上意味着它们不构成证券。

监管机构反对这种论点。相比之下，它强调，一旦Gram tokens被发布，它们的购买者和Telegram“将能够将数十亿Grams出售到美国市场”，因此继续未注册的token发行。

尽管Telegram面临着严重的法律问题，但TON的投资者仍保持冷静。10月，在SEC将Telegram告上法庭后不久，他们投票反对退还资金，并同意将网络发射推迟到4月30日。尽管不清楚究竟是谁参与了TON的发行，但媒体报道称，包括风险投资公司Kleiner Perkins和Lightspeed Venture Partners在内的华尔街相关人士都投资了该项目。

70岁的霍伊测试有多客观？

最新 developments show that the court seems to have a tendency to side with the regulators and agree that Grams are securities. The main pretext is the 1934 Howey Test，which states that a security involves the investment of money in a common enterprise in which the investor expects to profit primarily from others' efforts. U.S. District Judge P. Kevin Castel wrote:

“Considering the economic realities under the regulations，the Court finds that，in the context of that scheme，the resale of Grams into the secondary public market would be an integral part of the sale of securities without a required registration statement.”

Howey Test，which has been largely used by the SEC when dealing with ICOs， was designed long before cryptocurrencies emerged. As some industry players argue，this may undermine its relevance for the relevant cases，as Philippe Rodriguez，head of the TON France community，told Cointelegraph:

“This [ruling] opens an important debate on the validity of the Howey Test in the context of the creation of a cryptocurrency and financing by the token that is intended to circulate after its purchase.”

However，some legal experts do not believe that the Howey Test needs major alterations at this point. As Carol Goforth，a law professor at the University of Arkansas，argued in an email conversation with Cointelegraph:

“I don’t think we should significantly modify Howey. It is a long-standing precedent that works well to figure out what conventional investment contracts look like. It would be helpful for the Supreme Court to clarify what a ‘common enterprise’ entails，but that has little to do with crypto.”

Goforth then went on to explain what specific regulatory adjustments could make handling crypto-related cases more efficient: “My preference would be to take crypto out of the investment contract test by amending the Securities laws to specifically designate digitalassets as securities; much like stock and notes are defined as securities in the current law.” She argues that an exception could be made for this type of asset when it is sold exclusively to qualified investors who are not swayed by the desire to speculate on a future price increase，adding:

“This would have the benefit of allowing the SEC to stop wasting time and money arguing about the Howey test and when and how it applies，and would add certainty to the situation. Ideally，at the same time，the Congress adds these assets to the definition of security，the SEC could also be directed to provide particularized exemptions based on the need of investors for protection，and the nature of information that is relevant to crypto purchasers.”

Lilya Tessler，a partner and head of Sidley’s fintech and blockchain group，counsel to the Digital Commerce Chamber，a pro-adoption nonprofit that has participated in the case，explained to Cointelegraph that the Howey Test cannot be replaced since it is the existing legal standard applicable in this case. She highlighted that the judge had looked beyond Gram tokens and their digital nature when granting a preliminary injunction:

“The court took into consideration the brief I filed on behalf of the Digital Commerce Chamber，which urged the court to ‘distinguish，and not conflate，the subject of an investment contract (the digital asset) with the securities transaction associated with it.’ The judge correctly focused on the contract，transaction，or scheme which is the securities transaction rather than the digital asset itself，which the court noted is ‘little more than alphanumeric cryptographic sequence．’”

如果不遵守，Telegram将面临严重的处罚

虽然Telegram在几乎两年前就卖出了价值超过17亿美元的Grams，但由于TON网络仍在离线状态，这些资产尚未分配给买家。这项初步禁令禁止Telegram分配这些资产。

那么，现在该公司被禁止发行Grams后会发生什么呢？“请注意，这是一项初步禁令，这意味着它将持续到最终决定或解决方案达成之前，”Goforth说，但她也指出，“根据法官的判决，SEC已经证明将在审判中胜诉。”这可能会在该公司选择不遵守的情况下导致严重后果。Goforth认为这种情况不太可能：

“至于如果Telegram在美国继续销售会发生什么，答案是，这将构成犯罪，也就是故意违反证券法律和法院命令。这会使该公司以及控制该公司的人，以及帮助和教唆它的人承担责任，包括可能导致资产被冻结，银行账户或其他资产被查封。”

无论如何，Telegram已经提交了上诉通知，这意味着判决将会被审查。Tessler告诉Cointelegraph：“Telegram的法律顾问已经就法庭对初步禁令的决定提交了中间上诉动议。”她补充说：“上诉法院可以在初审案件仍悬而未决的情况下对该动议作出裁决。”

尽管这可能有助于该公司争取一些额外的时间，但Telegram在上诉中取得成功的可能性似乎很小，因为Seward & Kissel LLP律师、前SEC高级顾问Philip Moustakis告诉Cointelegraph：“上诉的审查标准是滥用自由裁量权——这是一个很高的标准——这意味着Telegram必须证明地区法院在事实或法律上犯了明显的错误。”

Telegram的TON是SEC审查的几个备受瞩目的ICO案件之一——但似乎该机构可能会使这个案例成为一个示范性审判。2019年9月，历史最成功的ICO背后公司Block.one通过EOS tokens的发行筹集了40多亿美元，超过Telegram的两倍多——与SEC达成了民事和解，支付了2400万美元的罚款。“每个案件的事实和情况都不同，”Moustakis告诉Cointelegraph，进一步解释说：“在我看来，对Block.one而言，SEC可能感到，除了其他因素外，发行的结构中存在重大的诉讼风险，这在上诉中得到了强调，ICO期间提供的ERC-20代币在销售结束时已成为固定和非可转让的。”

然而，Moustakis指出，随着Telegram案的发展，它将为涉及ICO或其他token发行的诉讼案件提供先例。“但这只是一个地区法院的决定，我们仍需要关注Kik Interactive案和其他案件，”律师补充说。

社区表示SEC无法阻止TON的发射

Telegram社区受到了本周二的裁决的打击，但总体上仍然乐观。TON社区基金会创始人费多·斯库拉托夫，这是一个由TON生态系统参与者组成的非营利协会，以及TON实验室的前通讯经理，告诉Cointelegraph，“社区已经准备好这种情况，”他还补充说：“在TCF，我们认为这种判决是必然的，这无论如何都好于最近几个月的冻结状态。”

的确，TON社区成员手里有一张大牌。TON西班牙负责人丹尼尔·佩雷斯告诉Cointelegraph：“TON总是可以被任何人启动，因为所有网络代码都是可用的，”斯库拉托夫证实，揭示了几十个TON测试网络已经上线：“任何实体、个人或社区都无法阻止TON的启动，因为TON是一个去中心化的开源解决方案。现在，已经有两个不同的测试网络，在社区中，至少有一个小组在计划启动第三个。”

佩雷斯认为，最好的选择是如果Telegram与SEC达成了一个类似的协议，然后返回网络启动。“如果这种情况没有发生，社区决定接管，TON钱包无法集成到Telegram应用程序中，这对网络来说是一个重要的里程碑。”佩雷斯说。此外，斯库拉托夫告诉Cointelegraph，尽管最近的禁令，仍有可能分配Gram tokens：“我们正在考虑，其中之一是，我们将与TON投资者商议将他们的权利转换为Telegram最初提到的TON中的GRAMs的权利（它们可能会被称作gums、rums、liters，无关紧要）在任何其他社区选择建立的TON网络中。”

斯库拉托夫警告说：“没有人能阻止一个自我组织的社区做善事，”佩雷斯补充说，TON社区“仍然希望情况能够得到解决，我们不必去到这种极端。”