以太坊（ETH）的价格在过去12个月内上涨了128%，自2015年10月20日以0.43美元开市以来，累计涨幅高达804,027%。尽管如此震撼的增长，以太币价格从当前交易价上涨17倍还有空间吗？

科罗拉多市场BMO金融集团的管理总监布ライアン·拉塞尔（Brian Russ）认为这完全有可能。

3月1日，在ETHDenver上，拉塞尔谈到了传统金融分析师如何使用各种量化模型来评估一个公司、一个区块链及其代币的价值。

以以太坊网络为例，罗斯详细介绍了他的方法论是由现金流量折现（DCF）、先例交易、市场可比性和梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）模型组成的。

以太坊当前可能被低估了15%

从现金流量折现（DCF）模型开始，罗斯解释说，该模型认为一个公司，或者在这个案例中，一个区块链，“是它将产生的所有利润的总和。”

该模型预测了这些利润可能是什么，然后将“折现率应用于这些利润，使它们回到2024年的美元”以更准确地反映项目现在的价值。

为了确定以太坊网络上的现金流量以及它们增长的速率，拉塞尔建议查看以太坊钱包的增长。根据Etherscan的数据显示，以太坊钱包在过去五年中每年增长36%。

假设未来10年每年增长率为33%，拉塞尔估算到2033年，全球人口的一半，即45亿用户，可能在使用以太坊。拉塞尔承认，“全球一半人口”在10年内使用以太坊是一个宏伟的假设，但这是有可能的。

为了确定以太坊产生的利润类型，拉塞尔以发行的以太币和燃烧的以太币作为以太坊收入的指标。

2023年，以太坊网络产生了18亿美元的利润，而10年内每年增长33%的计算显示，拉塞尔预计以太坊区块链的未来价值为4580亿美元。

在第10年后，使用更为保守的5%增长率，并将5%的联邦基金利率或无风险利率应用于“使现金流量数额回到2024美元”。由此产生的4000亿美元的估值反映了15%的溢价，表明以太坊区块链当前被低估了这么多。

先例交易揭示了以太坊当前的价值

类似于房地产，评估公司或财产需要分析竞争对手的收入、现金流量和市值。将以太坊与其他早期科技公司的表现相比较，这些公司在获得主导市场份额后，分析了他们在 isFirst盈利年度的价格与市盈率比率，以及基于5年市盈率平均值的比率。

结果表明，以太坊网络的总价值为3120亿美元，这意味着——根据模型——以太坊目前被高估了20%。

以太坊与其他区块链的比较

将以太坊网络与其他第一层项目进行比较，拉塞尔使用了一个公式，该公式将区块链的市值除以在该区块链上锁定的总价值（TVL）。他提出，将“前六个区块链项目的市值之和除以六个项目的总TVL”给出了8的总量MC/TVL数字。

将这个数字应用于以太坊网络（8乘以 currentValue为470亿的以太坊TVL），区块链的估值显示为3760亿美元，表明该区块链被高估了约6%。

梅特卡夫定律

梅特卡夫定律通常用于评估网络的估值。根据该模型的创建者，罗伯特·梅特卡夫（Robert Metcalfe）的说法，由于新技术按比例扩展，一个网络的估值和未来价值应按指数而非线性评估。该定律规定：“一个网络的值与联接用户的数量的平方成正比。”

使用Etherscan的数据，并查看每月活跃以太坊用户（1500万）的平方，以太坊区块链的估值达到了2250亿美元，表明实际价值比当前的4000亿美元市值为44%低。但由于使用梅特卡夫定律模型得出的数字“与其他模型相比最为脱节”，因此有一个例外。

那么，以太坊是低估了还是高估了？

拉塞尔解释说，将这四个模型所用的各种结果进行权重平均，权重为每个模型25%，得到的是一个隐含的价值为3450亿美元或每以太币2875美元。

拉塞尔说：

拉塞尔总结说，虽然该模型的ETH价格估值可能不会让期望ETH价格比当前价值高得多升值的投资者感到兴奋，但基于定量模型的使用的确给了更“准确和保守的项目真实价值估计。使用多个估值模型还可以帮助投资者“识别套利机会”。

对于投资者来说，拉塞尔表示，他的模型允许他们形成关于以太坊当前价值和其可能未来估值深刻信念。

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以太币价格能否实现17倍回报？

拉塞尔暗示，以太币从当前估值来看，有可能实现17倍回报。回顾以太坊钱包/利润的33%的年增长率，拉塞尔表示，使用简单的复利和一个10年的视角，这意味着今天在以太坊中投入1000美元，到2033年将价值17319美元。

本文不包含投资建议或推荐。每一次投资和交易都涉及风险，读者在做出决定时应进行自己的研究。